一元夺宝

直到去年4月，植田和男接任日本央行總裁，將日本經(jīng)濟(jì)界的期待值拉滿，因?yàn)橹蔡锸侨毡緫?zhàn)后首位學(xué)者出身的央行總裁，在美國麻省理工學(xué)院獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，曾師從知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦利·費(fèi)希爾。而且，他是零利率政策和量化寬松政策的支持者。

實(shí)際上，在應(yīng)對日元貶值時(shí)，日本央行與政府的觀點(diǎn)并不完全一致。張玉來認(rèn)為，日本央行期待貨幣政策恢復(fù)正常，而日本政府卻依賴低利率，央行受政府壓力不得不繼續(xù)維持低利率。

聞日元疲軟之風(fēng)，海外游客蜂擁至日本。該國政府觀光局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月訪日外國游客達(dá)到308萬人次，刷新單月最高紀(jì)錄。日本百貨店協(xié)會稱，3月百貨商店免稅銷售額創(chuàng)下459億日元的歷史新高。與此同時(shí)，日元貶值也在影響日本國民的消費(fèi)動態(tài)。日媒民調(diào)顯示，日本國內(nèi)居民對今年5月黃金周的消費(fèi)預(yù)算普遍減少近2萬日元，高物價(jià)的影響蓋過了疫情后報(bào)復(fù)性消費(fèi)的影響。

依賴日元貶值的經(jīng)濟(jì)增長要追溯到安倍時(shí)代，自2012年“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”推出，日本通過超寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，同時(shí)以貨幣貶值刺激出口，該國經(jīng)濟(jì)在2012年11月達(dá)到谷底，此后延續(xù)了71個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長至2018年10月。這背后離不開央行的貨幣政策支持，2013年春季日本央行時(shí)任總裁黑田東彥上任并推行了異次元貨幣寬松政策，10年任期一直堅(jiān)持著與歐美貨幣寬松政策相反的低利率政策。

根據(jù)國際貨幣基金組織4月發(fā)布的預(yù)測，按美元計(jì)算，日本的名義GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)預(yù)計(jì)在2025年被印度超越。去年10月發(fā)布的預(yù)測稱，日本將在2026年被印度超越，但由于日元持續(xù)貶值，將提前一年。

而本輪日元貶值始于2022年初，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲激進(jìn)加息以應(yīng)對持續(xù)上升的通貨膨脹，導(dǎo)致多種貨幣大幅貶值，多國央行被迫加息，而日本央行因國內(nèi)通縮形勢而保持負(fù)利率，導(dǎo)致日元匯率一路下跌，日本政府多次下場干預(yù)。

不過，各界對于日元貶值已經(jīng)出現(xiàn)了不同的聲音，尤其是進(jìn)口相關(guān)企業(yè)面臨巨大壓力。這將會傳導(dǎo)到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，因?yàn)槲飪r(jià)輸入型通脹上漲，最終會抑制消費(fèi)，繼而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向下行。接下來預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)省將主導(dǎo)匯率干預(yù)(買日元、賣美元)，第二步才是日本央行以應(yīng)對通脹為名加息。

目前謹(jǐn)慎的不只是日本央行，韓國央行也一直按兵不動，維持基本利率不變。據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，標(biāo)準(zhǔn)銀行十國集團(tuán)高管表示，日本央行最早可能于本周五(5月3日)采取措施支持日元，可能會與韓國央行協(xié)調(diào)行動，以最大限度地發(fā)揮影響。

4月17日，美日韓財(cái)長會議在美國財(cái)政部大樓舉行，會議聯(lián)合聲明表示，“認(rèn)識到日韓對近期日元與韓元迅速貶值的嚴(yán)重?fù)?dān)憂”。 美國財(cái)長耶倫、日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一和韓國企劃財(cái)政部長官崔相穆一致同意，“繼續(xù)就外匯市場動向展開密切磋商”。鈴木還與耶倫圍繞日元兌美元貶值單獨(dú)交換了看法。鈴木向媒體介紹說：“傳達(dá)了妥善應(yīng)對(外匯行情)過度波動的立場?！?/p>

日本政府長期采取擴(kuò)張型財(cái)政政策，從20世紀(jì)90年代以來，政府總債務(wù)占GDP比重持續(xù)攀升，2022年債務(wù)率高達(dá)261%，主要以國債為主，近半為央行持有。這也意味著，央行一旦加息，舉債度日的日本財(cái)政將面臨更高負(fù)擔(dān)。今年3月，日本解除負(fù)利率政策，國債利息支付費(fèi)用計(jì)入了9.691萬億日元，比疫情前的2019年多3成。2024年度預(yù)算規(guī)模比2023年減少萬億日元，但為了填補(bǔ)財(cái)政收入缺口，依然發(fā)行了新增國債35.449萬億日元。

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊野英生對日媒分析稱，日本和印度之間的逆轉(zhuǎn)提前了一年，部分原因是日本政府和央行的日元貶值政策失敗?！耙蕾嚾赵H值的經(jīng)濟(jì)增長是有限度的”，他指出通過節(jié)省勞動力和刺激投資來提高生產(chǎn)率至關(guān)重要。

日本政府和央行是否會通過拋售美元、買入日元來干預(yù)市場的警惕感空前高漲。而貶值風(fēng)暴并非日本一國的危機(jī)，美聯(lián)儲推遲降息考驗(yàn)亞洲央行。

在日元貶值風(fēng)暴中，外部預(yù)期日本政府和央行將出手阻止匯率下跌，包括買入日元、賣出美元，以及央行加息。然而日本央行4月26日舉行金融政策決策會，央行維持觀望態(tài)度，進(jìn)一步加劇了日元拋售。不過，4月29日卻疑似出現(xiàn)日本當(dāng)局干預(yù)市場的舉動。

一元夺宝土耳其、印尼、菲律賓等國央行近期先后采取干預(yù)措施捍衛(wèi)本幣。日本央行依舊按兵不動，但日元兌美元匯率直沖谷底。4月29日，海外外匯市場日元對美元匯率一度跌破160比1關(guān)口，刷新1990年4月以來最低紀(jì)錄。當(dāng)天晚些時(shí)候，匯率迅速反彈，升至155比1的水平，引發(fā)政府干預(yù)猜測。

而日本央行目前對加息猶豫不決，張玉來分析主要有兩個(gè)原因，首先是擔(dān)心加息推動日元走向一個(gè)升值通道，使得日本經(jīng)濟(jì)形勢會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。其次，加息還會導(dǎo)致日本財(cái)政政策失效，財(cái)政負(fù)擔(dān)陡然上升。

南開大學(xué)日本研究院副院長張玉來對澎湃新聞(www.thepaper.cn)指出，買入日元、拋售美元的方式解決不了根本問題，比如2022年9月，日本政府以這種方式干預(yù)匯市就只是短期有效。

此前，4月26日，日本央行在金融政策決策會上決定維持現(xiàn)行貨幣政策，央行總裁植田和男表示，日元貶值對當(dāng)前的基本物價(jià)通脹率沒有重大影響，若日元走弱在未來影響物價(jià)，央行將考慮采取貨幣政策應(yīng)對。另一邊，美國對長期通脹的擔(dān)憂重新燃起，美聯(lián)儲暫緩降息，亞洲貨幣承受重壓。

日元“擺爛”逼近臨界點(diǎn)，期待日本央行針對日元貶值采取某些措施的市場人士大肆宣傳“日本央行零回應(yīng)”，造成日元進(jìn)一步被拋售。有日媒指出，日本央行正為連續(xù)加息穩(wěn)步鋪路，如果日本央行擺出一副因日元貶值而被迫采取行動的姿態(tài)，來搭建金融政策恢復(fù)正常化的舞臺，這將是高明之舉。

韓國方面，本月16日韓元對美元匯率盤中一度失守1400韓元關(guān)口。分析指出，主因是近期美元持續(xù)走強(qiáng)加上中東局勢動蕩加劇，市場避險(xiǎn)情緒上升。日本和韓國作為高度依賴出口的外向型經(jīng)濟(jì)體，美元持續(xù)強(qiáng)勁令兩國企業(yè)飽受沖擊。

今年春天，不負(fù)眾望，植田領(lǐng)導(dǎo)的日本央行決定結(jié)束負(fù)利率政策，時(shí)隔17年首次加息，重新回到了常態(tài)化的貨幣政策。但是，日本央行將政策利率上調(diào)至0～0.1%左右的水平，與美國相差5%以上的利息差并未縮小，緊縮程度不如市場預(yù)期。而且美聯(lián)儲高官近期紛紛發(fā)表推遲降息的言論，市場上認(rèn)為美國利率下降的預(yù)期進(jìn)一步減弱。鑒于日美利差擴(kuò)大的認(rèn)知，紐約外匯市場上買入美元、拋售日元的趨勢顯著。

由于日本央行對安倍政府財(cái)政政策的全力配合，經(jīng)濟(jì)界一度戲稱黑田領(lǐng)導(dǎo)的央行是安倍政府的“子公司”。然而，超寬松貨幣政策并未幫助日本真正走出通縮，造成金融市場上日元大幅貶值、股市快速上漲的虛假繁榮。

據(jù)日本廣播協(xié)會(NHK)報(bào)道，29日下午，日本財(cái)務(wù)省的財(cái)務(wù)官神田真人被問及政府和央行是否干預(yù)了市場，他拒絕直接回應(yīng)，稱過度波動的負(fù)面影響“不容忽視”，“我們將根據(jù)需要采取適當(dāng)措施。”相關(guān)人士表示，一些人認(rèn)為日本政府和央行可能已經(jīng)干預(yù)了市場，但由于市場持懷疑態(tài)度，投機(jī)性舉動只是暫時(shí)的。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》報(bào)道，許多國家擁有充足的外匯儲備，可以出售外匯儲備來提振本國貨幣，例如日本有1.3萬億美元，印度有6430億美元，韓國有4190億美元。然而任何緩解都只是暫時(shí)的。盡管2022年美聯(lián)儲開始加息時(shí)，一些國家拋售美元減緩了美元走強(qiáng)，但并沒有阻止這一走勢，各國央行和財(cái)政部已不愿將持有的美元浪費(fèi)在毫無結(jié)果的爭斗上。

據(jù)美媒CNBC報(bào)道，美國第二大商業(yè)銀行美國銀行在最近的一份報(bào)告中表示，“我們不看好亞洲任何貨幣”，許多貨幣受到美聯(lián)儲寬松周期推遲和美元持續(xù)走強(qiáng)的影響。而《日本時(shí)報(bào)》4月18日發(fā)表評論文章稱，亞洲貨幣無法與美元橫沖直撞，該地區(qū)確實(shí)有選擇，但沒有一個(gè)是容易的。